教程辅助！“微乐斗地主好友房透视”掌握辅助功能必胜规则

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，跟对方讲好价格，进行交易 ，购买第三方开发软件

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部

　　作者：田亚雄

　　本报告完成时间 | 2026年2月13日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考
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　　全球植物油市场正处于结构性转变之中 。核心特征是棕榈油增长引擎失速，而大豆
、葵花、菜籽等软油种植面积加速扩张以弥补缺口
。数据显示 ，全球棕榈油出口已从2018/19年度的5530万吨峰值萎缩至2024/25年度的4930万吨，棕榈油占全球17种油脂出口的份额也从7年前的57% 降至约50%。这一颓势主要受制于印尼的政府干预（已没收约410万公顷种植园
，并计划再没收400-500万公顷）和马来西亚的种植园老化问题（约80万公顷感染疾病，2027年35% 的油棕树龄将超19年） ，而最近在吉隆坡召开的棕榈油会议也备受市场关注
，以下是我们总结的会议要点：

　　No.1：全球供应结构性赤字凸显，全球植物油面临结构性供应短缺 ，主要因棕榈油面积扩张放缓（过去5年仅增170万公顷）
，而大豆面积激增（如巴西增900万公顷） 。POC专家预计缺口逻辑导致价格区间上移，2026年棕榈油预计为每吨1000-1350美元 ，高于2011-2020年平均733美元。棕榈油的供应不足推高了全球植物油对大豆 、葵花籽和菜籽油的依赖
。

　　No.2：马来西亚棕榈油供应受制于老化和疾病。马来西亚棕榈油理事会主席卡尔·贝克-尼尔森强调
，该国种植园老化严重：到2027年，35%面积树龄超19年（今年30%） ，且80万公顷感染灵芝病
，导致产量瓶颈 。2025年产量为2030万吨，但每公顷产量仅3.5吨 ，目标是通过高产种子技术提升至4.5吨，2035年逐步提升到达2600万吨
。政府已拨款2000万林吉特支持自动化以缓解压力。

　　No.3：印尼征地政策加剧供应不确定性 。2025年查封410万公顷非法种植园
，2026年计划再封400-500万公顷
。目前约170万公顷油棕园已划归国有的Agrinas公司管理，另有所谓的“特许经营区”可能再增加100万公顷甚至更多（根据2026年初的数据 ，印尼全国棕榈油种植总面积约为 1680万公顷）。这些变动伴随着化肥施用减少和管理问题
，导致单产预期大幅下滑，这一影响可能在26年三季度后显现 。同时 ，B50计划推迟至2027年
，而B40继续实施，削弱了生物燃料需求支撑
。印尼2026年产量预计4880万吨（GAPKI数据） ，但减产风险偏高。

　　No.4：大豆油竞争威胁棕榈油优势
，大豆油产量增速为棕榈油的6倍，正侵蚀棕榈油的低成本优势 。全球大豆面积在5年内增2520万公顷 ，而棕榈油仅增170万公顷
，这种替代风险迫使行业聚焦可持续生产，如半矮化油棕技术（可提高收割效率）
。对比2005/06与2025/26F的两个饼图 ，棕榈油的消费占比从24.3% 大幅提升至31.3%，巩固了其全球第一大油脂的地位。大豆油的份额也从23.2% 微增至25.5% 。两者合计已占据全球油脂消费的57%
，成为绝对的市场主导者和价格风向标，但未来豆油对棕榈油的份额挤占是大势所趋。

　　No.5：生物燃料政策成需求关键变量 ，美国EPA若在2026年3月确认强效生物柴油计划
，可能推高豆油价格；印尼B50推迟抑制了棕榈油需求增长
。2025-2026年全球能源需求预计增300万吨，但低油价使棕榈油生物柴油补贴压力大 ，如印度2025年产量降至零（此前50万吨）。

　　No.6：技术创新应对产量瓶颈 。半矮化油棕试验（如树干高度降33-56%）
，可提高收割效率，FFB产量达34.4吨/公顷/年
。马来西亚通过自动化（政府拨款2000万林吉特）和优种材料 ，目标突破产量天花板
，但当前复苏缓慢。

　　No.7：气候与地缘政治放大供应风险，2025年气候变暖（史上最热年份之一）推高自然灾害成本 ，影响全球供应链 。El Ni?o可能加剧干旱
，进一步制约棕榈油产量，而特朗普的关税政策增加了贸易不确定性
。

　　No.8：印度和中国需求呈现分化趋势 ，2025-2026年全球食用油消费增710万吨，产量仅增530万吨
，缺口明显。印度进口预计增长：2025-2026年棕榈油进口达910万吨，豆油540万吨 ，但中国需求疲软（因房地产低迷）
，1-4月印度采购增加将助力棕榈油产地降库存 。

　　整体看来，短期产地棕榈油正逐步消除库存压力 ，MPOB库存数据降至282万吨
。MPOB月报显示马棕1月末库存低于主流机构预估
，主要因出口高于主流机构预估，但环比增11.44%的出口也符合船运机构预估 ，超出预期不多
，报告整体中性偏多。

　　从更长期的产业结构看，棕榈油行业已失去增长动力 。全球棕榈油成熟面积增速急剧放缓 ，从2015-2020年间扩张510万公顷
，骤减至2020-2025年间仅增170万公顷
。这主要源于印尼和马来西亚暂停新种植园开发，以及油棕树老化重植不足等深层问题。行业专家指出 ，马来西亚超过半数小农户的油棕树已过高产期，而印尼的重新种植计划远未达到目标 。在树龄老化、投资不足的双重制约下
，全球棕榈油产量年均增长率几乎减半，若印尼产量在2027-2028年持续下滑 ，增长率将进一步萎缩。

　　美豆油创阶段性新高
，美国45Z新政规定，2025年12月31日之后生产的燃料 ，其原料须产自美国
、加拿大或墨西哥才能获得税收抵免
，这直接将进口植物油排除在外
。新政以碳强度（CI）为核心标准，使废油、食用玉米油和牛油因其更低的碳得分而更具优势 ，但这些原料供应有限。因此
，北美本土的豆油和加拿大菜油成为主要依赖对象 。此外，新政取消了对豆油生物燃料的间接土地利用变化（ILUC）惩罚 ，这将大幅改善其碳强度评分
，进一步巩固了豆油的核心原料地位，受此影响美豆油创下阶段新高 ，未来有望进一步加速
。

　　当前市场交易的核心逻辑围绕生物燃料政策与主产国供应节奏展开。美国45Z税收新政（要求原料产自北美）直接推升美国豆油价格，使其对全球市场恢复溢价 。政策驱动下
，2025年巴西生柴产量达860.8万吨，其中豆油消费632.9万吨；若其B16掺混计划推迟 ，将压制豆油需求
。供应端
，巴西大豆产量预期强劲（约1.81-1.82亿吨），而阿根廷干旱可能造成减产 ，令全球大豆供应前景复杂。短期来看
，棕榈油因马来西亚库存高企及印尼B50计划推迟而承压，价格对豆油保持贴水 ，刺激了印度 、中国的采购 。然而
，这种供应充裕局面可能在2026年4-6月后发生转变，届时棕榈油进入季节性减产 ，而南美新作豆油将集中上市
，市场关注点将转向新一轮的供需平衡博弈，我们对后市更乐观一些
。

　　当有了一个可供参照的基点 ，于是一开始所说的那个“范式 ”，便在暗中导引着人的投研生活；而一个人在朦胧中所期待的
，无非是对这个基点的深化或摆脱。

　　研究员：田亚雄

　　期货交易咨询从业信息：Z0012209