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【央视新闻客户端】

　　近一周，黄金市场迎来剧烈震荡 ，伦敦金现最高触及5598.75美元/盎司
，最低下探至4402.06美元/盎司，振幅超20%
。想要读懂黄金短期波动的本质 、把握其长期价值 ，核心在于穿透行情表象
，回归到产业链本身寻找答案。

　　从深埋地下的矿石，到手中的璀璨首饰
、资产组合里的投资标的 ，黄金产业链的每一个环节都暗藏着其价值逻辑与投资密码 。整体来说，黄金产业链可分为上游勘查采选、中游冶炼精炼和下游消费投资三大环节
，共同构成了黄金从“地底宝藏 ”到“价值载体
”的完整路径。

　　黄金产业链上游的核心是金矿勘探 、开采及矿石处理，作为整个产业链的“源头活水” ，该环节具有较高的资源壁垒和行业集中度
，盈利能力受资源储量
、矿石品位及开采成本等因素影响，其发展态势也直接影响全球黄金产业格局
。

　　黄金的价值源自其天然稀缺性 ，约99%的黄金深藏地核与地幔
，尚无法开采，人类目前仅能获取地壳中少量富集成矿的部分。据世界黄金协会数据 ，截至2024年
，全球可经济开采的黄金储量约28万吨，剩余可开采量仅6.4万吨；按当前年开采3660吨估算 ，静态可开采年限仅剩18年
，稀缺性凸显了上游金矿企业的核心价值 。

　　从产业链价值分配来看，上游矿企往往占据产业链利润高地 ，毛利率水平领先于中下游环节，呈现较为典型的“微笑曲线 ”特征
。以黄金产业链中的A股上市公司为例
，2022-2024年，上游环节平均毛利率达26.9% ，略高于下游环节的18.3%
，更是远超中游环节的3.0%，直观体现了上游环节的盈利优势。

　　对于关注上游金矿领域的投资者而言 ，可通过相关指数便捷追踪行业动态
，其中Solactive全球黄金矿业精选指数依托世界黄金产量分布特点，在可投资性较强的发达市场中 ，精选与黄金矿业高度相关的上市公司股票作为成份股
，覆盖美国、加拿大 、澳大利亚及中国香港等核心市场，能够较为全面地反映全球主要黄金矿业公司的整体表现 。

　　图：黄金产业链各环节毛利率

数据来源：Wind ，选自2022年至2024年年报数据
，单位：%，以紫金矿业
、赤峰黄金、中金黄金 、山东黄金和四川黄金的毛利率平均值代表上游环节毛利率 ，恒邦股份的毛利率代表中游环节毛利率，周大生、老凤祥和潮宏基的毛利率平均值代表下游环节毛利率
。

　　黄金产业链中游则聚焦黄金精炼与加工制造
，核心任务是将上游产出的金精矿
、合质金转化为可交易的标准金产品，再根据下游需求加工成各类首饰、摆件等制品 ，是产业链中典型的“辛苦钱
”环节
，利润水平相对较低。

　　下游环节则直接对接投资者与终端消费者，投资避险与消费需求是两大核心支柱 ，主导黄金终端需求格局 。从近两个季度来看
，投资需求正在快速上升，投资者配置黄金的主要目标是对冲宏观经济不确定性 、分散资产风险
。目前市场上较受关注的产品有黄金ETF易方达（159934 ，联接基金A/C：000307/002963）等
，投资于上海黄金交易所Au99.99现货合约，跟踪国内黄金价格表现 ，为投资者提供了便捷
、低成本的黄金资产配置工具。

　　图：黄金需求结构一览

数据来源：世界黄金协会
，《2025年四季度全球黄金需求趋势报告》，单位：吨 。

　　整体来看 ，短期金价震荡虽会引发市场阶段性波动，但并未改变黄金产业链的核心价值逻辑
。从上游的资源稀缺性托底
，到中游的加工转化赋能，再到下游的消费与投资需求支撑 ，这条完整的产业链不仅筑牢了黄金的长期价值根基
，更为投资者提供了穿越短期市场波动、把握长期投资机会的核心视角。